近日，高瓴资本宣布要对休闲零食巨头良品铺子进行减持计划，很多人都特别关心：良品铺子值不值得长期持有？
瑞·达利欧在他的《原则》中提到，影响合理决策的两个大的障碍是你的自我意识和思维盲点。即人难以接受自己的错误和弱点，以及人的思维方式有时会阻碍你准确看待事物。先剥洋葱的逻辑去思考，投资者认购一家企业，基础认知无非是一看赛道，二看企业，三看增长空间。用这个逻辑再剥一层套在良品铺子上，我们再看看可以挖掘什么信息点。
休闲零食进入下半场
全渠道能力突出、经营稳健且极具产品力的企业有望实现突围
国盛证券在去年发布研报中表示，休闲零食万亿市场规模仍稳健增长，线上渗透率提升。基于庞大消费人群及高频购买，我国休闲零食行业整体市场空间大，并且仍处于成长阶段。预计2019年-2022年行业仍保持11％左右的增速，至2022年达到1.3万亿。
从上图能发现，随着互联网流量瓶颈的凸显，自2016年起，休闲零食行业的线上销售规模基本成逐渐下滑并稳定的趋势，而线下销售规模仍保持稳定的增长且是主流。这点趋势判断上，与招商证券不谋而合：随着休闲零食进入下半场，产品＞品牌＞流量，全渠道能力突出、经营稳健且极具产品力的企业有望实现突围。
全面认识良品铺子
一个极具潜力的投资标的
如果到现在还只是把良品铺子认知为传统的零食品牌商，你可能会错失一个极具潜力的投资标的。
，从经营模式上看，现在的良品铺子早已经呈现出“平台化”的发展模式，在提供休闲零食产品的同时，也能看到其在品牌运营、产品运营、供应链管理、渠道运营等领域下功夫。更为重要的是，在2020年启动“门店＋数字化”模式后，良品铺子从经营渠道和经营商品向经营用户转型，围绕门店开展外卖运营、店圈社区团购、在线直播、会员在线服务四个新业务，探索顾客店外线上运营模式。
这一布局的亮点在于良品铺子已经成为了一个以“零食”为切入口的数字化的平台型企业，在此基础上能够反向为上游制造业提供支撑，同时又贴近消费需求，又赋能上游升级。
据了解，去年7月，武汉大学质量发展战略研究院对良品铺子质量模式进行研究，总结为：“V+123”平台化高质量发展模式。其中，V指价值观，1指产品，2指双边管理，是平台面向供应商、零售端的协同，3指三类治理机制，包括食品质量安全治理、数字化治理和利益治理。
2020年数据显示，良品铺子有国内供应商有海内外260多家供应商，2006年至今，公司带动109家供应商获得跨越式成长。每年供应商产品工艺升级案例超过50余例，产品配方升级案例40余次，带动供应商年销售增长30％以上。
第二，从全渠道布局来看，根据良品铺子公布的2020年三季度报告显示，前三季度，新增门店420家。截至2020年年底，良品铺子门店数量达到2700家，新开拓青岛、济南、昆明、贵阳等城市，覆盖19省、2直辖市162个城市。此外，良品铺子还重点加大了广东和深圳的开店步伐。
如果从物流的角度来看，门店数的增加意味着“前置仓”的点分布更密集，更利于良品铺子触达消费者更近、配送效率提升。而且，随着消费者对高端零食需求的提升，良品铺子的开店半径已经加速向全国扩张。
此外，作为以门店起家的零食品牌，良品铺子自2012年起便开始布局线上渠道。虽然其他线上零食品牌如三只松鼠、百草味等企业在2018年之后逐渐受互联网红利消失影响同时布局线下，但目前为止，良品铺子是业内渠道全且线下根基深稳的一家企业。
而且，2020年受疫情影响，布局直播电商给良品铺子带来了较强的抗风险能力，截至2020年，良品铺子与超150位头部明星达人主播深度合作，超3000场达人直播，专场高GMV2200w，破行业记录。据官方信息，目前，良品铺子正在布局自建直播基地，打造直播领域零食品牌供给平台。未来还将在杭州等城市打造直播基地，加速迈入直播业态系统化打造和精细化运营的深水区。
第三，从业绩表现来看，华安证券发布报告数据显示，良品铺子营收从2015年的31.5亿元增长至2019年的77.1亿元，归属母公司净利润从0.5亿元增长至3.4亿元。
良品铺子的未来增长点
综合分析来看，良品铺子的基本面在一个具有潜力的万亿市场中向好的方向发展。在企业的基本面上再挖一层，我们会发现良品铺子在未来还有几个重要的增长点：
，坚持高端零食战略，用技术打破同质化僵局。战略定位的实质就是选择与竞争对手不同的活动。在企业的战略管理上，良品铺子既重视技术经济方面的环境因素，也重视企业自身内部结构条件的变化可能产生的影响，将高端零食战略实现了动态管理。而在激活组织方面，良品铺子也正在摸索出一条激活内部上万员工的发展利器。
良品铺子2020年三季度报告显示，为了继续提升产品的创新能力，加大了研发方面的投入，研发费用同比增长了29.48％。去年3月，良品铺子还成立营养研究院和产品研发事业部，搭建了一支由高等知名院校食品科学、食品营养、生物工程等专业人才队伍。
以良品飞扬系列为例，“良品飞扬”主推新品“蛋白代餐奶昔”大卖点在“三重控糖”技术和21种营养元素配方，解决了市面上大多数产品的短板。此外，国内具有低GI认证标示，并纳入低GI食品中国数据库的饼干，中温灭菌技术、有“良品风味研发复合调味料”专利的低脂鸡胸肉，率先采用膳食纤维（益生元）赋形黏合工艺的谷物能量棒……多项研发技术申报国家专利中。
甚至可以说，研发端构建的壁垒，是良品铺子在未来同业内比拼的核心点之一。
第二，细分市场建品牌矩阵，研发平台推进跨界整合。2020年，良品铺子聚焦做高端零食后，明确了未来将针对孕妇、产妇、儿童、银发族、健身族等细分人群不同需求，定制健康营养、具有功能性零食。针对个性且差异化的需求，良品铺子从市场端转向消费者端，基于消费需求和消费场景推出多个子品牌，建立品牌矩阵。
例如，去年5月，针对儿童群体，良品铺子推出了子品牌“良品小食仙”，参与并推送了《儿童零食通用要求》，这也是国内儿童零食标团体标准。该子品牌陆续升级40余款儿童零食产品，上市以来，全渠道累计销售额超过2.8亿；另外，针对健身轻零食子品牌“良品飞扬”，上市3个月，月度复合增长率高达256.73％。
诸如此类的子品牌还有基于下午茶消费场景的“良品茶歇”，主攻鲜卤市场的“酱卤大叔”。此外，基于团购业务面向企业端推出的“良品购”子公司，通过一年的运转，年销售额同比增长176％。从这也能看出，良品铺子也在布局To B的业务。
鉴于文章篇幅的限制，对于良品铺子公司细节的深挖就不一一介绍。就像开篇格雷厄姆所说的，真正的投资者几乎从不被迫出售其股份，也不会天天关心股票行情。有更多的时间和精力，应该多花点时间去研究你所判断的企业是不是值得你认购的企业。
至少从我个人角度来看，从2016年开始观察研究良品铺子至今，对其未来的表现还是相当有信心的，就像我们去吃良品铺子的零食，虽然小贵一点，但总感觉它比其他的要好吃一点，但又说不出哪里好吃。关于这点，懂食品配方的朋友，可以去看看他们家的成分用料。在此就不多赘述。
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